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消费行业韧性强，是国民经济的“安谧器”和“压舱石”。2022年12月15日至16日，重心经济职责聚会指出，2023年要从策略全部启航，从革新社会意绪预期、提振起色信仰入手，出力扩充国内需求，要把复原和扩充消费摆正在优先位子。
跟着防疫计谋的进一步优化，各大线上线下消费场景渐渐复原，消费信仰渐渐苏醒，消费赛道重回风口，消费苏醒成为2023年的定局。若何发现大消费苏醒的机遇？若何控造苏醒牛的投资逻辑？
本期送上食物饮料、医药生物、批零和社会办事业、家电、农林牧渔和轻工和纺织打扮等咨询范畴新家当第一名认识师最新观念，以飨读者。
董广阳 / 结业于上海财经大学。14年食物饮料行业咨询履历，现任华创证券总裁帮理、咨询所所长。2010年新家当食物饮料第三名（团队成员），2012年第五名（团队成员），2013年第三名，2014、2020年第二名，2015-2017、2019、2021-2022年第一名。
年度代表作：《冬至阳生——食物饮料行业2023年投资计谋》《海浪扩容，浪底淘金——千元白酒价钱带深度咨询陈说》《复调行业深度陈说系列一：从底料式样复盘，看复调演进》《复调行业专题系列二：从海表复盘，看旅途收场》《珠玉正在前，解码伊利后千亿时间——以雀巢、达能为鉴》《预造风起：预造菜行业深度咨询陈说》
冬至阳生，食物饮料履历极致磨练后，2023年终将迎反转。行业供需两头极致压力已传导至末期，岁尾疫情防控计谋优化、地产托底计谋频出，利好消费需求的计谋暖风不时，同时跟着环球通胀回落，行业本钱端，2023年将进入下行通道。总体而言，2023 年头履历疫情顶峰膺惩后，供需两头均将迎来革新，板块终将迎来期盼已久的逆境反转，预期商务社交需求的中高级白酒和年青人社交需求的啤酒当先苏醒，其后迎来公多品的扫数革新。
白酒方面，先预期驱动，再事迹驱动。第一，白酒周期阶段看，行业一履历一年调治期，下行期后段的信号目标已大白，征求普五批价倒挂、行业库存晋升、渠道预期低迷、片面中幼酒企倒闭、酱酒泡沫破碎等，估计2023年上半年仍以消化前期库存、安谧批价为主，具体处于筑底阶段，而2023年下半年疫情影响准确低落、经济回暖，将利好行业需求好转，批价底部、库存出清后，希望成为新一轮扩张周期的开始。第二，事迹层面看，2023年酒企事迹瓦解将加剧，名优酒企策略定力和收拾才智的晋升今非昔比，具备穿越周期的才智。此中高端酒筹划底牌足，事迹双位数伸长确定性仍高，次高端及区域龙头磨练基地墟市的深耕才智，瓦解将进一步加剧，扩张型三四线酒企或将面对下滑。第三，板块行情预计看，履历2022 年10月极致的板块急跌，一经将板块的大片面危机反响，而经济底部回暖的阶段，白酒预期往往先行，史书形似2009、2014和2019年，白酒行情都从未缺席。目前白酒板块同样处于预期驱动阶段，2023年春节旺季考验后，跟着根本面底部鲜明和基数低落，板块将希望开启筹划边际革新的驱动行情，采取上高端白酒＞区域龙头＞次高端白酒。
公多品方面，2022极致压力，2023极致弹性。起初，公多品正在2022年履历超预期的极致压力测试，意味着23年浴火复活后更大的修复弹性，一是行业龙头正在疫情几次膺惩下承袭利润亏损，但守住收入稳定扩张，改换来行业式样出清，2023年迎来收成墟市之年；二是本钱端包材、食用油、糖等各子行业通用的本钱价钱已鄙人降，而面粉、大豆等上游农产物公多顶部回落，履历2022年超预期上涨后，回落的幅度或将更大，企业毛利率正在2022年大幅降落伍，2023年正在本钱下行周期希望大幅修复；三是筹划基数充盈低落，消费场景复原开启后，2023年弹性尤其充盈。其次，从节律上看，疫情管控铺开初期需求不确定性，且经济计谋落地到实践复原有时滞，决断居家和刚需品类短期更佳，征求预造食物、乳业、烘焙（下游面包和上游酵母）等，可选品类二季度初步接力，征求发售旺季正在夏日的啤酒和软饮料，以及疫情对场景影响彰着的餐饮供应链（连锁、调味品等）。此中，啤酒行业正在2022年逆风前行，正在食物饮料各子行业中独领风流，其因由正在于啤酒高端化的大逻辑下，通过居家等非现饮场景孝敬，提价和升级对冲本钱上涨，到达毛利率根本持平，并通过精益费效竣工结余晋升。而2023年旺季餐饮等场景希望复原，鼓励啤酒高端化经过加快，同时本钱压力彰着低落，结余弹性将尤其彰着，希望迎来真正的大年。
余文心 / 海通证券咨询所所长帮理，医药行业首席认识师，董事总司理。北京大学药学、经济学双学士，北京大学药事收拾、澳门大学医药收拾双硕士。2013年新家当医药生物第二名（团队成员），2014年第四名（团队成员），2015年第一名，2016年第二名，2017-2018年第三名，2019-2021年第二名，2022年第一名。
年度代表作：《精选生长，寻谋事迹确定性—2022年医药行业年度计谋》《东西黄金时间，百花齐放，事迹为王》《事迹为王—2022年医药行业中期计谋》《2022年医药行业咨询框架》
2022年医药板块振动较大，申万医药生物与上证指数，以及恒生医疗保健指数与恒生指数颤动：2022/01/01-2022/12/23 申万医药生物指数-20.1%，同期上证指数-16.1%；恒生医疗保健指数-18.1%，同期恒生综指-18.5%。2022/01/01-2022/12/23，医药细分行业走势浮现区别，线下药店再现相对较好仅下跌2.9%，其余板块：医疗修造（-10%)、化学造剂（-14%）、中药（-16%）、体表诊断（-16%）、原料药（-21%）、医疗办事（-12%）、CXO（-32%）、疫苗（-32%）、医疗耗材（-33%）。2009年至今，公募基金医药股持仓占比高于A股医药股总市值占比，但2020往后，跟着医药股市值展示降落的趋向，公募基金持仓医药股占比渐渐趋近医药股总市值占比，截至2022年三季度末，公募医药股持仓比为9.0%。
咱们以为社会经济运动希望渐渐复原寻常，合系消费或将迎来苏醒，正在医疗范畴，合键呈现为：院内病院老例门诊量复原伸长，院表：医药消费复原。咱们以为，正在铺开经过社会见能够先履历一波疫情膺惩（但专科病院影响有限），随后消费面渐渐复原，医疗办事的需求相对社会广泛消费刚性水准较高，合系营业希望迎来加快复原；其他消费医疗需求复原后，分泌率希望不停晋升。体贴消费东西、中药资源品、医疗办事等行业中优质标的。
心人情资金面向好，投融资希望触底革新，可体贴CXO和上游的个股机遇。当下CXO估值具备性价比，提倡事迹空窗期体贴2023年内生增速有革新的标的；上游家当链2022往后，极度是二三季度，片面公司的增速有所收敛，咱们以为疫情正在客户项目进度、公司与客户的互动（看望相易、时间办事及审厂等）、内部坐褥结构、物流供应等差异方面都出现影响，此表受表部投融资处境影响，片面药企和科研机构收紧研发参加，项目进度不足预期。咱们以为我国生物医药家当正处于急迅伸长阶段，国内存正在墟市宏伟需求，墟市希望赓续扩充，其它，国产取代也是永久趋向所正在，提倡体贴2023年下半年低基数下的营业急迅复原处境，以及下搭客户项目标转机。
刘章明 / 结业于上海交通大学，现任天风证券咨询所副所长、商贸零售和社会办事业首席认识师。2014年新家当批发和零售商业第四名，2015第三名，2016、2017年第二名，2019-2022年批零和社会办事业第一名。
年度代表作：《度假游风口已至，看“幼而美”跃迁“广而精”踏上新征程—君亭旅社(301073)》《拟举办强大资产重组置换，携FESCO展翼进击人服赛道—北京城乡(600861)》《新东正大在线 ：专题：直播电商超头缺位，东方甄选迎风而上，遵照初心大有作为—社会办事》《21年归母净利同增57%，短期疫情影响客流，异日新店开业+品牌扩容海南免税空间可期—中国中免(601888)》《锦江旅社22H1环比明显减亏，略超预期—旅社餐饮》
12月14日，重心、国务院印发《扩充内需策略策划概要（2022－2035年）》，概要从扫数鼓励消费、加疾消费提质升级，优化投资布局、拓展投资空间，推进城乡区域妥洽起色、开释内需潜能，提升供应质料、启发需求更好地竣工等方面提出鲜明条件。
顶层安排多次提出扩内需、促消费是安谧经济伸长的紧要倾向。党的十九大和二十大陈说中鲜明巩固消费对经济起色的底子性感化，2022年12月6日召开的认识咨询2023年经济职责的重心政事局聚会指出，要出力扩充国内需求，充盈发扬消费的底子感化和投资的合节感化；鼎力提振墟市信仰，把奉行扩充内需策略同深化供应侧布局性转变有机连结起来。消费看待经济重启的拉动意旨显而易见。
住民积贮增多是消费重启的条件，疫情急迅赶顶渐渐落潮，消费根本面希望正在春节初步再现。据中国国民银行统计，2022年前三季度，住民存款比2021岁尾增多13.28万亿元，到岁尾希望冲破16万亿，若何将住民的积贮转换为消费和投资是2023年消费重启的中心命题。目前一经进入停止疫情的疾车道，世界希望加快赶顶，随之而来的是入境边检计谋调治，港陆通合，返乡过年以至实际性退出。2023年或是三年来公多初度返乡过年，春节消费希望提前启发消费具体再现。2023年消费基数逐季下行，表观增速希望赓续超预期，务必着重。重启场景下，将重启消费，重启经济！
出行家当链。①机场航空【上海机场】【白云机场】【东航南航国航】【海南机场】【美兰空港】②旅社【君亭旅社】【锦江旅社】【首旅旅社】【华住集团】【亚朵】③免税【中国中免】【王府井】④OTA游历社【携程集团】【同程游历】【多信/凯撒】⑤博彩【金沙中国】【银河文娱】⑥景区重心公园【宋城演艺】【天目湖】【中青旅】【海昌海洋公园】【香港中旅】⑦医美【爱美客/雍禾】化妆品【贝泰妮/华熙生物/珀莱雅/巨子/水羊/家化/丸美/科思】
泛餐饮家当链。①餐饮连锁。【同庆楼】【九毛九】【海底捞】【海伦司】【奈雪的茶】【广州酒家】【百胜中国】【呷哺呷哺】②餐饮供应链。【安井食物】【千味央厨】【宝立食物】【立高食物】【颐海国际】③泛息闲食物。【绝味食物】【洽洽食物】【盐津铺子】【甘源食物】【良品铺子】【紫燕食物】【周黑鸭】④啤酒软饮料。【东鹏饮料】【重庆啤酒】【青岛啤酒】【燕京啤酒】⑤白酒。【华致酒行】【顺鑫农业】【山西汾酒】【古井贡酒】【舍得酒业】【洋河股份】【酒鬼酒】【贵州茅台】【泸州老窖】【五粮液】
管泉森 / 长江证券家电行业首席认识师；8年家电行业咨询履历；复旦大学宇宙经济学学士、复旦大学国际经济与商业学硕士。2016-2018年新财大族电第一名（团队成员），2019-2022年第一名。新家当白金认识师。
年度代表作：《乌云上有晴空——家电行业2022年度中期投资计谋》《右侧渐启——目前时点若何看家电？》《行至水穷处，坐看云起时——家电行业2022年度投资计谋》《白电的“逆袭”》《出口的边际：需求、运费与合税》
预计2023年，咱们以为家电行业将从扫数“逆周期”渐渐进入扫数“顺周期”阶段，之前压造家当的疫情防控、本钱、地产等成分，正正在逆转，而且摇身一变，成为板块向上的推手。
家电上一个景气周期是2016-2017年，2018年初步内销景气中枢下移，地产的靠山性影响贯穿永远，相继而至的新冠疫情又乘人之危；表销受中美商业摩擦的影响，也是打击不时，纵然2020年下半年有过短暂的景气，但2022年的调治，幅度也疾亲密2008年金融危急光阴。过去5年，家电行业于内，履历了式样落定往后最激烈的一次价钱竞赛，履历了家当起色至今最为深入的一次改变——渠道改变；于表，履历了调治幅度最大且功夫最长的一次地产下行周期，履历了一次上涨速率和幅度都堪称史书级的本钱膺惩，履历了史无前例的国际商业压力，当然又有史书级的黑天鹅事务——新冠疫情。某种意旨上来说，过去5年，家电根本履历了全部的家当负面成分，且幅度都到达史书级；而今，这所有到底迎来了转化。
防控优化对需求影响深远。纵然难以量化，但直观上，倘若有品类受到了疫情催化，那么咱们概略可能以为有品类受到了压造；提倡不要低估防控优化后需求的复原力，到底物流、装配等运动正在过去几年都受到了实际性影响，紧要的线下渠道榜样如KA（归纳大卖场）也由于疫情展示了彰着萎缩。另一方面，防控优化带来的经济生气复原，无疑有帮于消费者信仰修复，更新需求对筹划处境颇为敏锐，看过新兴品类短功夫内的冰火两重天，也不难剖析，消费者信仰对其需求的宏伟牵引。2008-2012年，我国举办了汹涌澎湃的“家电下乡”，至2023年，这批产物恰恰进入10-15年的换新周期，过去三年克造的古板品类升级和新兴品类普及都希望正在疫后提速。中永久来看，我国目前的家电产物消费领域仅约为美国的1.2倍，日本的3倍，而人丁体量区别约为两者的4倍和10倍，内需潜力还很是宏伟，保障保守伸长绰绰足够。
地产计谋信号踊跃，保交付希望连忙拉动家当需求。目前来看，地产仍是家电边际上最大的简单影响成分，对估值的影响更大，这也是过去两年板块走弱的紧要因由。本轮地产发售深度调治已一年半，胜过了之前几轮下行周期的调治功夫，目前计谋具体倾向踊跃，且短期集合正在保交付方面，可能猜思2023年室庐实现数据概略率会有彰着好转，这将直接拉动下游家电产物需求，片面公司工程渠道已渐渐有反应。遵照咱们的咨询，筹划影响幅度上，厨电、央空及电工照明正在60%-80%，白电正在20%-40%，幼家电合系性稍弱。节律上，家电需求向下时点彰着滞后于地产发售高点向下时点，而低点向上的时点与地产好转的时点仅略微滞后或亲密同步，估值更敏锐也更具弹性。2023年家电，很有能够面临一个“计谋向好+发售边际革新+实现有实际拉动”的地产处境，这是过去五年都未曾展示的场景。
结余方面，家电公司买卖本钱中85%是大宗原原料，而上游原原料价钱自2022年二季度见顶之后赓续回落，幅度较大，汇率和海表也都有利于结余，短期来看，板块合键公司一经进入结余修复阶段，式样优良的处境下，“铰剪差”可期。中永久来看，切磋到过去几年，合键家电公司均举办了渠道扁平化和数字化改变，家当处境趋于安谧后，家当链利润回表，希望推进板块潜正在结余中枢上行。具体来看，板块处正在短期结余革新阶段，空间和弹性均较大，永久中枢希望晋升。看待2023年家电，即使需求端的各类逻辑按极为留心的预期，结余端实在定性革新也足以维持头部企业保守伸长。
咱们总结了疫情前，“家电下乡”计谋后四轮家电行情，它们拥有如下联合特点：一，都展示正在岁晚年头；二，都是阶段性以至是史书估值低点；三，地产计谋，3次偏松，1次不紧，发售不愿定正；四，原原料本钱都处正在同比下跌阶段，都有结余回升预期；五，开始筹划维持并不强，有强维持的是2016年后，相对有维持的是2012年后，2014年和2019年都缺乏彰着维持。目前板块所处的位子统统契合上述五点，咱们以为板块正在2023年希望迎来一波久违的行情，初期以代价蓝筹估值修复为主，中后期可选生长类希望重焕朝气。
陈佳 / 结业于中南财经政法大学。长江证券咨询所副总司理、农林牧渔行业首席认识师，从事证券咨询行业11年。2016年新家当农林牧渔第三名，2017-2022年第一名。
年度代表作：《对猪周期的再思虑：变与稳固》《长江消费海表复盘系列二：国际粮商缘何引颈每一轮农业改变海潮？》《转基因专题系列之四：从孟山都看转基因种业的起色——时间与产物当先构修中心竞赛力》《缘何收效环球动保龙头硕腾：研发驱动，产物为本，一体化办事水到渠成》《宠物行业专题陈说十：国内宠物食物企业突围旅途商讨》
简直细分来看：生猪养殖板块方面，短期正在大领域企业集合出栏以及消费端低迷靠山下，猪价跌破行业本钱线，周期位子正正在向有利于板块投资的倾向挪动。而从股价位子层面来看，养殖板块见底信号一经展示。目前养殖板块估值均处于底部位子，正在前期猪价大跌的靠山下养殖股股价一经初步渐渐企稳。从永久来看，生猪养殖板块具备生长行情。史书复盘来看，大片面企业跟着出栏领域体量的伸长本身市值也穿越周期竣工生长，且拥有本钱上风的龙头企业收益特别彰着。背后的中心因由即正在于行业空间足够大，万亿以上的墟市空间足以容纳肯定领域的养殖企业。目前养殖板块具备较好的危机收益比，当下值得踊跃组织。
饲料板块方面，行业景心胸2022年下半年一经初步渐渐上行。正在2023年消费苏醒以及养殖后周期的靠山下，饲料行业2023年希望量利齐升，龙头企业希望充盈受益。永久来看，饲料行业空间领域较大，世界每年产量胜过2.8亿吨，目前龙头企业墟市份额仅7%，仍有较大晋升空间，依赖出色的产物力和圆满的营销办事编造龙头企业希望竣工饲料销量和墟市份额的赓续伸长。同时，缠绕水产饲料下游的养殖家当链组织也有较大的起色空间，龙头企业研发能力超过且目前一经正在种苗营业方面打下优良的底子，异日或开荒第二伸长弧线。看好水产饲料龙头企业异日起色。 动物保健品板块方面，从2022年前三季度的筹划处境来看，动保行业事迹拐点已现，后期结余才智希望赓续晋升。2021二季度往后，跟着生猪养殖行业景心胸赓续低迷，动保板块单季度收入增速逐季放缓，正在履历了持续四个季度的养殖低迷期，2022三季度动保板块一经鲜明周期向上的拐点。2022三季度猪用动保产物迎来拐点，2022四时度禽用动保产物迎来拐点，预计2023年猪禽动保产物景气共振，动保行业结余才智希望急迅晋升。其它，新品比方非瘟疫苗的赓续促进也将为行业进一步翻开空间。后疫情时间养殖行业生物太平防控轨范大幅晋升，立异型产物是动保行业竣工永久生长的底子。跟着大型养殖企业的产能扩张，养殖企业的话语权将进一步增多，头部动保企业都正在加快从产物发售商向归纳办事商转型，从产物发售到办事升级，动保企业与养殖企业的合营将尤其深化。看好猪用疫苗龙头异日起色。
屠亦婷 / 申万宏源证券咨询所轻工造纸行业首席认识师。结业于清华大学经济收拾学院，金融学硕士，12年造纸及轻工行业咨询履历。2012、2013年新家当造纸印刷第一名（团队成员）、2014年青工造纸第二名（团队成员）、2015-2018年青工造纸第一名（团队成员）、2019-2020年青工和纺织打扮第一名（团队成员）、2021-2022年青工和纺织打扮第一名。
年度代表作：《表部处境希望革新，龙头具备伸长韧性-轻工造纸行业2023年投资计谋》《寻找需求韧性，遵照永久生长赛道-纺织打扮行业2022下半年投资计谋》《裕同科技深度陈说：多元化营业步入收成期，结余拐点发轫验证》《李宁深度陈说：几经浮浸铸就运动龙头，厚积薄发加快内生伸长》《比音勒芬深度陈说：赓续多年领跑行业，运动基因亮剑再续生长弧线板块投资着重四条主线
一、家居：兼具地产后周期和消费属性，预计2023年，正在地产强有力托底计谋维持下，实现和交房维度的行业的Beta将明显优于2022年；同时，疫情管控优化，叠加对扩充内需及增援住房革新的夸大，线下消费场景和消辛苦修复，2023年家居行业事迹和估值均希望底部向上。预计永久，巨大二次更新需求尚待激活，仍看好群多居调解趋向演绎，龙头依靠归纳能力晋升竣工扩张，穿越低景气周期，结余才智及ROE稳步扩张。企业升维竞赛，器重周转与功效晋升，贸易形式迭代扩张界线：1）表部界线：展渠道，拓客群，扩品类；2）内部才智界线：音信化体系和高结构生气，将企业才智界线由修造向渠道零售拓展，晋升全家当链运转功效，激活扣构生气。
二、消费场景苏醒：轻工消费细分赛道龙头，文具等线下消费场景修复，终端革新叠加渠道补库，需求向上；马太效应更趋彰着，龙头依靠产物、渠道和品牌中心竞赛力竣工份额稳步晋升。国货兴起，修建起色新动能。产物力和品牌力能有用顽抗宏观需求膺惩、渠道流量更迭，是呈现产物升级和提价才智的最终依托。同时，纸包装、金属包装、和箱板瓦楞纸等子赛道与宏观经济合系度更高，也希望受益订单革新。
2023年咱们看好疫情后消费苏醒行情，纺织打扮和化妆品医美都是拥有较强弹性的子行业。咱们以为有两条主线：一是国货兴起，不停看好运动户表、日化美妆等高生长本质行业。二是消费浮现分层特征，咱们提倡摆设上分身高端品牌和公多性价比品牌。参考海表疫后苏醒存正在K型瓦解的处境，消费升级与降级并存，高端与性价比品牌皆具苏醒弹性。
跟着世界疫情防控计谋优化，化妆品医美行业也苏醒期近。化妆人格业保守伸长，国货兴起也是局势所趋。我国事环球第二大化妆品墟市，行业复合增速高于环球，异日伸长合键来自于人均消费水准的晋升。跟着趣味电商等渠道传达，本土化妆品品牌市占率稳步晋升，天猫双十一的前十大品牌榜单中，国物品牌攻陷三席，创史书新高。估计各大品牌将更着重研发能力，大单品成为国物品牌造胜计谋。化妆人格业新规也进一步导致进初学槛提升，龙头公司研发能力强，产物贮藏多，行业集合度明显晋升。
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《新家当》杂志于2001年3月创刊，专一资金墟市深耕细作，“最佳认识师”“金牌董秘”“500创富榜”“最佳上市公司”“最佳投行”等威望专业评比和《德隆系》《翌日帝国》《收割者》等经典咨询案例影响深远。
